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本报告导读：

公司煤炭产能进一步核增，煤电一体化优势扩大，高分红价值凸显。

投资要点：

维持“增持”评级。公司煤炭产能核增，煤电一体化优势进一步强化，维持23 年EPS 0.55 元，上调24~25 年EPS 至0.65/0.70 元（原值0.61/0.66 元），维持目标价5.20 元，维持“增持”评级。

事件：公司公告：经国家矿山安全监察局会议研究决定，同意公司全资子公司北方魏家峁煤电所属魏家峁露天煤矿产能由1200 万吨/年核增至1500 万吨/年。

公司煤炭产能核增超预期，煤电一体化优势扩大。本次公司煤炭产能核增系2022 年4 月（新核增600 万吨/年产能）后第二次核增，超出我们预期，公司煤电一体化优势有望进一步扩大。截至2022 年末，魏家峁煤矿可采储量为6.2 亿吨，可开采储量充裕。根据公司公告，2022 年公司煤炭产量872 万吨，同比+92.1%（其中380 万吨外销，不含税售价461 元/吨，单吨毛利约288 元/吨）；2023 年公司1200 万吨煤炭产能有望完全释放（1Q23 公司煤炭产量增至329 万吨，同比+92.1%，环比+26.5%）。参考公司煤炭产能释放节奏，我们预计新核增产能（300 万吨/年）有望在2024 年贡献盈利，公司煤电一体化优势进一步扩大。

重视股东回报，公司高分红价值凸显。公司于2019 年和2021 年分别制定2019~2021 年和2022~2024 年股东回报规划，明确现金分红不少于当年实现的合并报表可分配利润70%。公司煤电一体化夯实盈利稳健性，在无风险利率下行背景下，公司高分红价值属性凸显。

风险提示：电价低于预期，利用小时数低于预期，煤炭产量不及预期等。

关键词：